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　　來源：讀數(shù)一幟

　　2024年，IPO審核家數(shù)為57家，同比減少81.49%，滬深兩市新增受理僅10家；49家券商股權(quán)融資業(yè)務(wù)實現(xiàn)主承銷收入55.94億元，同比減少77.60%。等待市場回暖的同時，投行開始拓展并購等業(yè)務(wù)

　　2024年，對于券商投行來說，是頗為慘淡的一年。

　　一系列下滑的數(shù)據(jù)或許會帶來最為直觀的沖擊。2024年，首發(fā)、非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、并購重組、配股審核家數(shù)合計163家，較2023年減少78.27%。其中，IPO（首次公開募股）審核家數(shù)57家，同比減少81.49%；非公開發(fā)行與可轉(zhuǎn)債審核家數(shù)分別同比減少79.36%、75.76%。

　　收入方面，Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，2024年，券商股權(quán)融資主承銷收入55.94億元，同比減少77.60%。多家券商股權(quán)融資主承銷收入均出現(xiàn)了大幅下滑，其中，中信建投同比減少81.73%，海通證券同比減少85.12%。

　　面對收入的斷崖式下跌，券商投行的生存開始變得艱難。一方面，投行開始積極開拓并購等業(yè)務(wù)；另一方面，降本增效成了券商們度過嚴(yán)冬的通用辦法。《財經(jīng)》了解到，整個行業(yè)都是降薪的狀態(tài)，包括頭部券商。面對人員過剩，一些券商進(jìn)行內(nèi)部人員調(diào)整，有投行人士被要求調(diào)崗至營業(yè)部、債券條線或其他分支機(jī)構(gòu)。此外，一些投行人士開始轉(zhuǎn)行，或嘗試進(jìn)入體制內(nèi)工作，或做新媒體等。

　　不僅如此，券商投行們也正面臨更為嚴(yán)厲的監(jiān)管。2024年，“長牙帶刺”嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢貫穿全年。罰單數(shù)量創(chuàng)新高，處罰力度也加大。

　　監(jiān)管規(guī)則正在不斷完善。2025年1月15日，國務(wù)院公布《關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（下稱《規(guī)定》），明確了中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范、收費原則與監(jiān)管措施。證監(jiān)會表示，部分中介機(jī)構(gòu)在為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的過程中，存在收費與公司股票發(fā)行上市結(jié)果掛鉤，誘發(fā)財務(wù)造假等問題，出臺《規(guī)定》進(jìn)一步加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)收費等相關(guān)行為的監(jiān)管，防止中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁，有利于提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　投行業(yè)績繼續(xù)下滑

　　從投行項目通過率來看，2024年的表現(xiàn)可圈可點。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年IPO審核通過率為92.98%，高于2023年。2023年IPO通過率為90.58%。2024年，可轉(zhuǎn)債、并購重組的審核通過率都高于2023年。

　　但是，如果從項目數(shù)量來看，則是斷崖式下滑。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年，IPO審核家數(shù)為57家，而2023年這一數(shù)字是308家，同比減少81.49%。2024年非公開發(fā)行與可轉(zhuǎn)債項目數(shù)量分別是58家與32家，分別同比下滑79.26%、75.76%。

　　IPO節(jié)奏放緩開始于2023年下半年。2023年8月27日，證監(jiān)會公開表態(tài)，為了完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，階段性收緊IPO節(jié)奏。此后，IPO的步伐明顯放緩。

　　到了2024年，IPO節(jié)奏再度明顯降速。2024年上半年，滬深市場出現(xiàn)IPO“零受理”局面。直至6月下旬，三大交易所重啟IPO受理。6月20日，科創(chuàng)板、主板各新增受理了一起IPO申請。隨后，IPO審核再次進(jìn)入三個月的暫停期。直至9月30日才開始增加受理。從11月底開始，速度有所提升，至2024年底，新增受理7家。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年全年僅有10家擬上市企業(yè)的IPO申請獲受理（不包括北交所），其中上交所8家，深交所2家。

　　不僅IPO，再融資、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等投行項目數(shù)量均出現(xiàn)大幅下滑，帶來的直接影響就是投行收入的急劇下滑。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年49家券商股權(quán)融資業(yè)務(wù)實現(xiàn)主承銷收入55.94億元，同比減少77.60%。其中，IPO收入43.74億元，增發(fā)9.13億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行收入2.92億元。2023年，74家券商的收入為249.76億元。

　　2024年股權(quán)融資主承銷收入超過1億元的券商只有12家，2023年這一數(shù)字是33家，其中10家主承銷收入超過10億元。2024年，37家券商主承銷收入不足億元，有12家券商主承銷收入不足千萬。

　　頭部效應(yīng)仍在加劇。2024年前十家券商實現(xiàn)主承銷收入41.02億元。市場份額為73.33%。相比2023年68.51%的市場份額，頭部的市場份額更為集中。

　　橫向比較來看，2024年賺錢能力最強(qiáng)的券商投行依然是中信證券，2024年實現(xiàn)主承銷收入9.43億元，市場份額16.87%。收入主要來源依然來自IPO，實現(xiàn)IPO收入6.45億元，實現(xiàn)增發(fā)收入2.39億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行收入0.45億元。

　　華泰證券以6.21億元的收入排名第二，市場份額為11.11%，其中首發(fā)收入5.46億元。中信建投與國泰君安分別實現(xiàn)主承銷收入4.57億元與4.13億元，海通證券、民生證券、中金公司主承銷收入分別是3.54億元、3.10億元、3.01億元，中泰證券、招商證券、國金公司分列第八至第十名。

　　但是，如果從縱向比較來看，各家券商股權(quán)融資的承銷收入都出現(xiàn)大幅下滑。

　　2023年中信證券股權(quán)融資主承銷收入是35.95億元，2024年同比減少73.77%；2024年中信建投同比減少81.73%，海通證券同比較少85.12%。

　　券商們也正通過人員調(diào)整、策略調(diào)整實現(xiàn)降本增效。《財經(jīng)》了解到，已經(jīng)有券商開始轉(zhuǎn)型至對內(nèi)服務(wù)，挖掘內(nèi)部項目。也有券商開始實行內(nèi)部調(diào)崗以緩解壓力。有投行人士告訴《財經(jīng)》，公司有投行人士被要求調(diào)崗至營業(yè)部、債券條線以及其他分支機(jī)構(gòu)。從投行到營業(yè)部，這種落差可謂巨大。“沒人想去，但是不去沒有辦法，除非離職。”一位投行人士無奈表示。近幾年，降薪早已成為券商行業(yè)公開的秘密。2024年，多家券商投行人士告訴《財經(jīng)》，薪酬已經(jīng)比去年少了很多。也有投行人士表示，盡管當(dāng)前沒降，但再無項目可做，降薪也在預(yù)期之中。

　　“如果找一個詞形容投行以及投行人這一年，只有一個字——‘慘’。”一家券商投行保代說。

　　殘酷的現(xiàn)實下，2024年已經(jīng)有諸多投行人選擇轉(zhuǎn)行，或轉(zhuǎn)投實體企業(yè)，或轉(zhuǎn)行體制內(nèi)，或做新媒體，或轉(zhuǎn)了其他行業(yè)。例如，此前先后任職國海證券、中泰證券、浙商證券的投行保薦代表人顧仔楓2024年初就成為菏澤市巨野縣省派駐村第一書記。華西證券保代呂馨玲出現(xiàn)在中國證監(jiān)會2024年6月份的擬錄用名單中。

　　仍然駐守在券商的投行人們目前也將重點轉(zhuǎn)向北交所與并購重組。2024年，北交所受理IPO項目65家，遠(yuǎn)超過滬深交易所的10家受理數(shù)量。與此同時，在政策的鼓勵與推動下，并購重組異常活躍。這些都成為投行人努力新方向。

　　“北交所的要求并不低，并購重組成功也沒有那么容易。對于投行人來說，還是比較艱難。”一位中型券商保代表示。

　　投行監(jiān)管持續(xù)高壓

　　對于已經(jīng)處在困境中的券商投行來說，面臨的不僅僅是收入的大幅下降，還有更為嚴(yán)厲的監(jiān)管。2024年，監(jiān)管層多次表態(tài)加強(qiáng)投行“看門人”責(zé)任。

　　2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》（簡稱《意見》），其提出，建立對中介機(jī)構(gòu)的常態(tài)化滾動式現(xiàn)場監(jiān)管機(jī)制，督導(dǎo)檢查保薦機(jī)構(gòu)、律師和注冊會計師履職盡責(zé)情況，三年一周期，原則上實現(xiàn)全覆蓋。

　　隨后，證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，其增加了不提前告知直接開展檢查的機(jī)制，也增加了監(jiān)管層現(xiàn)場檢查的威懾力。

　　同日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》。其中亦提到，嚴(yán)格落實“申報即擔(dān)責(zé)”要求，建立健全執(zhí)業(yè)負(fù)面清單和誠信檔案管理制度，進(jìn)一步壓實投行“看門人”責(zé)任等。

　　2024年4月12日，新“國九條”發(fā)布，這是繼2004年和2014年之后，國務(wù)院第三次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件。新“國九條”明確要求必須全面加強(qiáng)監(jiān)管，確保監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，始終堅持市場化法治化原則。這也成為資本市場監(jiān)管的主旋律。

　　2024年12月14日，中國證監(jiān)會黨委在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時提出著力提升監(jiān)管效能，并明確四方面具體要求：堅決落實監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，突出懲、防、治并舉；進(jìn)一步健全法規(guī)制度，強(qiáng)化執(zhí)法震懾，突出提升精準(zhǔn)性，突出“追首惡”；用好大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，增強(qiáng)非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查穿透力，提升“四早”特別是早識別能力；加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，強(qiáng)化準(zhǔn)入、日常監(jiān)管與稽查處罰的高效銜接。

　　2025年1月15日國務(wù)院正式發(fā)布《規(guī)定》，明確了中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范、收費原則與監(jiān)管措施。關(guān)于券商投行的收費原則，《規(guī)定》要求，證券公司從事保薦業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費用，但是收費與否以及收費多少不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件；證券公司從事承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費用，不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費比例。

　　中金公司表示，《規(guī)定》的發(fā)布，對于整體證券行業(yè)而言，有利于遏制不當(dāng)競爭，推動行業(yè)健康發(fā)展、行穩(wěn)致遠(yuǎn)；對于投資銀行而言，有利于推動投行充分發(fā)揮“看門人”作用，強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，加快一流投行建設(shè)；對整個市場而言，有利于從根本上提升上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　近期，中證協(xié)組織起草了《證券公司保薦業(yè)務(wù)持續(xù)督導(dǎo)工作指引》，并向券商征求意見。2024年以來，監(jiān)管部門加大對投行持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)的監(jiān)管強(qiáng)度，多家券商因持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)未能勤勉盡責(zé)而被處罰。

　　值得注意的是，為落實“長牙帶刺、有棱有角”要求，持續(xù)強(qiáng)化對證券公司投行業(yè)務(wù)監(jiān)管，壓嚴(yán)壓實中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，2024年證監(jiān)會組織對部分證券公司投行內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)情況開展了現(xiàn)場檢查。

　　從投行受到的處罰來看，罰單數(shù)量不僅創(chuàng)下新高，處罰力度也更大。

　　僅2024年10月18日，證監(jiān)會就集中公布了十余條行政監(jiān)管措施，對中信建投、海通證券、中國銀河、東方證券承銷保薦公司、光大證券（維權(quán)）、申萬宏源等11家券商及旗下保薦公司因投行業(yè)務(wù)違規(guī)被罰，分別采取了監(jiān)管談話、責(zé)令改正、出具警示函等行政監(jiān)管措施。

　　10月21日，中原證券因債券業(yè)務(wù)違規(guī)，證監(jiān)局暫停其2024年10月17日到2025年4月16日半年期間的債券承銷業(yè)務(wù)。開源證券亦因違規(guī)被暫停債券承銷業(yè)務(wù)六個月。

　　華西證券因在金通靈（維權(quán)）定增項目中存在違規(guī)，證監(jiān)會禁止其從2024年5月14日開始的半年內(nèi)提交上市申請、信息披露文件，對公司及兩名簽字保代公開譴責(zé)，且兩名簽字保代兩年內(nèi)簽字的發(fā)行上市申請與信息披露文件均不被深交所接受。

　　萬和證券因投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善，包括內(nèi)控組織架構(gòu)不健全、內(nèi)控部門履職不到位等問題，被暫停保薦、承銷業(yè)務(wù)三個月。

　　2024年，包括海通證券、中金公司、東吳證券、渤海證券在內(nèi)的多家券商均因投行業(yè)務(wù)被立案調(diào)查。

　　此外，發(fā)行領(lǐng)域反腐也持續(xù)高壓。2024年11月15日，證監(jiān)會原發(fā)行監(jiān)管部副主任李筱強(qiáng)被查，11月20日，證監(jiān)會原法律部副主任吳國舫被查，兩人都曾任證監(jiān)會第一屆、二屆、三屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員。

　　1月13日召開的證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議強(qiáng)調(diào)，以更大決心和力度懲治腐敗，始終保持對資本市場反腐敗斗爭形勢的清醒認(rèn)識，全力支持配合駐證監(jiān)會紀(jì)檢監(jiān)察組深化證券發(fā)行審核領(lǐng)域腐敗問題專項治理，深入推進(jìn)風(fēng)腐同查同治，鏟除腐敗滋生的土壤和條件。