來源：中糧期貨研究中心

　　摘要

　　01合約臨近限倉，交易回歸現(xiàn)貨邏輯，建議觀望為主，遠(yuǎn)月合約等待反彈后逢高布空的機(jī)會。

　　一

　　01合約波動區(qū)間收窄

　　01合約自8月份觸底后，就一直處于區(qū)間震蕩的行情中，在3400-3700的區(qū)間內(nèi)波動，雖然沒有前期下跌行情流暢，但是如果把握好節(jié)奏，多空其實都有不錯的機(jī)會。01合約的分歧在于，一方面，01普遍被認(rèn)為是節(jié)后合約，整體是偏空的，加上增產(chǎn)預(yù)期的壓制，01合約在持倉量尚處于低位的時候，就已經(jīng)被充分定價。另一方面，隨著交割月的臨近，雞蛋現(xiàn)貨表現(xiàn)超出預(yù)期，01合約處于歷史同期高基差水平，存在基差修復(fù)的動力。當(dāng)前01合約限倉在即，基差修復(fù)的路徑可能會成為剩余時間的交易重點，但合約波動區(qū)間明顯收窄，建議觀望為主，避免低位追空。

　　圖1-1?雞蛋1月合約基差季節(jié)性走勢（元/500千克）

　　二

　　淘雞階段性放量機(jī)會

　　對于近期淘雞的情況，初步判斷可能會出現(xiàn)階段性的放量。首先，從盈利水平來看，三季度以來雞蛋的單斤利潤始終處于較高的水平，盡管進(jìn)入四季度后，蛋價中樞有所下移，但得益于飼料成本低位，當(dāng)前斤均成本仍能達(dá)到1元/斤以上的水平，因此，養(yǎng)殖端惜淘情緒非常濃，淘雞日齡創(chuàng)歷史新高。在盈利的背景下，養(yǎng)殖端不太可能出現(xiàn)大量持續(xù)性淘雞，但階段性的放量極有可能出現(xiàn)。

　　近期隨著蛋價震蕩走弱，養(yǎng)殖端淘雞心態(tài)有所松動。盡管仍有盈利，但蛋價已處于歷史同期相對低位，后市供大于求的矛盾將逐漸突出，部分養(yǎng)殖戶擔(dān)憂未來淘雞集中出欄造成市場踩踏行情，且當(dāng)前淘雞的價格尚可，淘雞具備一定的性價比，因此在近期可能會陸續(xù)開始淘汰老雞，近兩周的淘雞出欄量已出現(xiàn)小幅增加。如果短時出現(xiàn)淘雞放量，對近端的產(chǎn)能壓力將有所緩解，對于近月合約而言是一定的利好。但短時的淘雞并不能帶來產(chǎn)能拐點，因此中長期的產(chǎn)能仍將保持增勢，遠(yuǎn)月合約受淘雞情緒帶動可能有短時反彈，中長期仍延續(xù)偏空的思路。

　　圖2-1 淘汰雞平均日齡季節(jié)性（天）

　　三

　　遠(yuǎn)月的機(jī)會

　　整體而言，今年雞蛋交易預(yù)期前置的特點非常明顯，在多數(shù)資金未參與進(jìn)去的時候就已經(jīng)充分定價，先把預(yù)期打足，等待現(xiàn)實端的驗證，如果預(yù)期被證偽再反向修復(fù)，這樣的交易路線在今年多個合約上得到了驗證。

　　當(dāng)前盤面近端回歸現(xiàn)貨邏輯，波動空間收窄。合約換月在即，從持倉情況看，資金正在逐步向05合約布置倉位，在增產(chǎn)預(yù)期充分的情況下，05合約突破3350進(jìn)一步向下交易阻力較大，等待反彈后逢高布空的策略性價比更高，或者嘗試短線做多。05合約未來還有較長的時間窗口，大概率還會再次給出反彈的機(jī)會，后續(xù)持續(xù)關(guān)注成本端的變化以及淘雞情況。

　　作者簡介

　　關(guān)壹麟

　　中糧期貨研究院?農(nóng)產(chǎn)品高級研究員

　　交易咨詢資格證號：Z0018177

　　張蔚

　　中糧期貨研究院?農(nóng)產(chǎn)品研究員

　　從業(yè)資格證號：F03114065